Wall Street está revisando sus expectativas para el mercado del aluminio. En su último informe de investigación significativo publicado el 19 de noviembre, Morgan Stanley señaló que los fundamentos del aluminio están experimentando una reversión estructural.
Según informes de Fengchao Trading Desk, el último pronóstico de Morgan Stanley sugiere que el mercado global del aluminio caerá en un déficit de suministro para 2026, lo cual es notablemente anterior a la expectativa previamente generalizada en el mercado. La principal fuerza impulsora detrás de esto proviene de la brecha cada vez mayor entre la demanda y la oferta: en el lado de la demanda, el consumo de aluminio por parte de los sistemas de almacenamiento de energía (ESS) ha mostrado una tendencia de "aumento", compensando por completo las debilidades en otros sectores; en el lado de la oferta, la escasez mundial de energía se está convirtiendo en una restricción difícil, con la potencia de cálculo de la IA compitiendo por la electricidad, lo que reduce la capacidad de fundición de aluminio, ya vulnerable y de uso intensivo de energía.
Anteriormente, las opiniones predominantes en el mercado eran relativamente conservadoras. Los analistas de Citibank habían predicho que el déficit de suministro global de aluminio primario comenzaría en 2027, mientras que Wood Mackenzie creía que el déficit comenzaría en 2028. Esta vez, la predicción de Morgan Stanley adelanta la línea de tiempo para el déficit en al menos un año. El banco ha revisado exhaustivamente al alza sus previsiones de ganancias y precios objetivo para las acciones de la industria del aluminio, argumentando que el mercado subestima la velocidad a la que la transición energética consume metales básicos y la gravedad de los cuellos de botella energéticos.
El análisis de Morgan Stanley indica que, además del desajuste entre la oferta y la demanda, los datos de inventario también envían señales de advertencia. Con el aumento de la proporción de utilización directa de aluminio fundido, las fuentes entregables que fluyen hacia los mercados de futuros se volverán aún más ajustadas, proporcionando márgenes de seguridad extremadamente altos para los precios del aluminio. El impulso para el aumento de los precios del aluminio está cambiando de meras expectativas macro a un sólido apoyo fundamental. Para 2026, el mercado global del aluminio entrará en una escasez de suministro, lo que lleva a Morgan Stanley a revisar al alza sus previsiones de ganancias y precios objetivo para las acciones de la industria del aluminio.
En el lado de la demanda: el almacenamiento de energía se convierte en un 'gigante oculto'
El mercado ha subestimado durante mucho tiempo el consumo de metales básicos debido a la transición energética, especialmente en el sector del almacenamiento de energía. Los datos de Morgan Stanley no solo sorprenden, sino que también hacen sonar las alarmas:
Consumo unitario notable: Según la última investigación de canales, cada 100 GWh de ESS (incluidas baterías y componentes) requiere 160 kt de aluminio. Esto incluye el uso de fundiciones, láminas y componentes.
Tasa de penetración en aumento: La proporción de baterías de almacenamiento de energía en la producción total de baterías de China ha aumentado rápidamente del 25% en junio a más del 40% actualmente.
Debido al efecto base, el aumento absoluto es enorme:
El consumo de aluminio está aumentando: se estima que los ESS consumirán aproximadamente 960 kt de aluminio en 2025 (un aumento interanual del 71,4%). Para 2026, solo los ESS aportarán 1440 kt adicionales de nueva demanda de aluminio.
Combinando esto con las demandas de los vehículos eléctricos (producción un 30% más YTD), electrodomésticos y cables de alimentación, incluso considerando una posible disminución en las instalaciones fotovoltaicas en 2026 (de 280-290 GW en 2025 a unos 200 GW), el aumento solo de los ESS es suficiente para respaldar un crecimiento general de la demanda de aluminio superior al 2% en 2026.
En el lado de la oferta: la 'guerra de la energía' entre la IA y la fundición de aluminio
El principal argumento a favor de las anteriores perspectivas bajistas sobre los precios del aluminio era la liberación de suministros indonesios, pero Morgan Stanley señala que esta expectativa es demasiado optimista, pasando por alto las restricciones críticas de "energía".
Decepciones de capacidad indonesia: A pesar de los numerosos planes de capacidad de aluminio en Indonesia, las velocidades de puesta en marcha reales son muy lentas. Aunque Indonesia tiene proyectos de tuberías a gran escala, Morgan Stanley espera solo 700 kt adicionales de suministro de Indonesia en 2026. Por ejemplo, el proyecto de seguimiento de Xinfa Group en Morowali, que requiere la construcción de su propia planta de energía de 2,5 GW, se espera que retrase el suministro de energía hasta finales de 2027.
Competencia energética global: la fundición de aluminio de uso intensivo de energía se enfrenta a una creciente competencia de las crecientes demandas de energía de los centros de datos de IA.
Los datos de la Asociación Americana del Aluminio muestran que las fundiciones necesitan precios de electricidad de $40/MWh, mientras que las empresas tecnológicas están dispuestas a pagar más de $100/MWh por la potencia de cálculo de la IA.
Esta desventaja de precios dificulta la reactivación de los 850 kt de capacidad inactiva en Europa y América, e incluso amenaza las capacidades existentes (como el proyecto Mozal de South32 que enfrenta riesgos en la renovación de contratos de energía).
Aproximadamente 700 kt de capacidad en todo el mundo se han visto interrumpidas este año debido a problemas de energía.
Límite de capacidad de China: Como el mayor productor y consumidor de aluminio del mundo, China se está acercando constantemente a su límite de capacidad de producción anual de 45 millones de toneladas. Para 2026, se espera que el suministro interno incremental en China sea de solo 600-700 kt.
En general, se espera que el incremento global del suministro de aluminio en 2026 sea de solo 1300-1400 kt (aproximadamente un aumento interanual del 1,9%), lo que no satisface el crecimiento de la demanda superior al 2%, lo que resulta en un déficit del mercado.
Inventario y estructura del mercado: los inventarios extremadamente bajos respaldan los precios mínimos
La escasez fundamental ya se ha reflejado en los datos de inventario, proporcionando márgenes de seguridad extremadamente altos para los precios del aluminio.
Inventarios históricamente bajos: los inventarios actuales de aluminio en China se sitúan en solo 600 kt, en niveles históricamente bajos en relación con los últimos cinco años.
Aumento de la proporción de aluminio fundido: Fomentado por las políticas gubernamentales para aumentar la utilización directa de aluminio fundido, con el objetivo de elevarla del 77% actual al 90% para 2027. Esto significa que se fundirán menos lingotes para su entrega en los mercados de futuros, lo que exacerbará aún más la tensión en las fuentes entregables y apoyará firmemente los precios del aluminio.
