El 13 de abril, Estados Unidos y el Reino Unido anunciaron sanciones sobre tres metales, aluminio, cobre y níquel, producidos por Rusia. Se ordenó a las principales bolsas de metales del mundo que no utilizaran aluminio, cobre y níquel producidos en Rusia a partir del 13 de abril. Los metales producidos anteriormente no están restringidos y aún pueden comercializarse. Estados Unidos también ha prohibido las importaciones directas de los tres metales procedentes de Rusia.
Aluminio: Las sanciones a corto plazo conducirán a que entre más aluminio ruso en el mercado chino, lo que aumentará la presión sobre la oferta interna y afectará negativamente al aluminio de Shanghái. La fuente de entrega en el extranjero disminuyó, aluminio Lidoren. A medio y largo plazo, si el aluminio de Shanghái sigue cayendo, el aumento del aluminio de Lun conducirá a la apertura de la ventana de exportación, o aumentará la exportación de lingotes de aluminio con marcas de entrega LME, con el fin de lograr un nuevo equilibrio y neutralidad a largo plazo.
Cobre: Las sanciones pueden conducir a una oferta de cobre más ajustada en Europa y Estados Unidos, mientras que China y Turquía aumentan el nivel de suministro de cobre ruso, acompañado por la posterior entrada de cobre ruso a China, el cobre de Londres se enfrenta al riesgo de cierre suave debido a la baja presión de inventario, mientras que el cobre de Shanghái se enfrenta a la presión de compensar la caída debido a la corrección marginal de la brecha entre la oferta y la demanda.
Níquel: El impacto de las sanciones en el mercado del níquel es relativamente limitado, aunque desde la perspectiva del stock, la proporción del inventario de níquel ruso en la LME es relativamente alta, pero con la continua expansión de la entrega de níquel desde China, el impacto del níquel ruso en la fluctuación del inventario de la LME se está debilitando gradualmente, y el impacto del níquel electrodepositado chino está aumentando, por lo que el impacto potencial de las sanciones puede ser parcialmente compensado por la continua acumulación de níquel electrodepositado chino. En la actualidad, la caída fundamental del níquel aparece, si se puede considerar el rebote del precio a corto plazo en la distribución alta vacía, a medio y largo plazo seguir manteniendo la opinión de amplia volatilidad.
I. Revisión de eventos
En febrero de 2022, tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania, Europa y Estados Unidos impusieron varias rondas de intensas sanciones a Rusia, que abarcaron las finanzas, la energía, el comercio, la ciencia y la tecnología, los activos, el transporte, la red, la cultura, el personal y otros ámbitos. Tras la aplicación de las sanciones, el cobre, el aluminio, el zinc y el níquel subieron significativamente en un corto período de tiempo, de los cuales el níquel de Lun es un evento forzado, y luego los precios de las materias primas volvieron gradualmente a la normalidad. El 23 de febrero de 2024, el presidente estadounidense Joe Biden anunció más de 500 nuevas sanciones contra Rusia, y los países europeos lanzaron inmediatamente una 13ª ronda de sanciones. Las sanciones incluyen principalmente un embargo de ruta más amplio y restricciones comerciales, que tienen un pequeño impacto en el precio de los bienes relacionados.
El 13 de abril de 2024, Estados Unidos y el Reino Unido anunciaron nuevas restricciones comerciales contra Rusia, esta vez dirigidas a tres metales - aluminio, cobre y níquel - producidos en Rusia. A partir de esa fecha, las principales bolsas de metales del mundo, como la Bolsa de Metales de Londres (LME) y la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), no pueden utilizar aluminio, cobre y níquel producidos en Rusia a partir del 13 de abril. Sin embargo, el aluminio, el cobre y el níquel rusos producidos antes del 13 de abril están exentos de las nuevas normas y aún pueden comercializarse en los mercados mundiales. Por otro lado, Estados Unidos también ha prohibido las importaciones directas de estos tres metales procedentes de Rusia, con la intención de limitar la capacidad de exportación de Rusia.
Según los datos de inventario de la LME, el inventario total actual de aluminio es de 554.475 toneladas, de las cuales el inventario de almacén registrado en Rusia es de 311.900 toneladas, lo que representa el 56,25%. El inventario total de cobre fue de 112.475 toneladas, de las cuales 60.750 toneladas se registraron en Rusia, lo que representa el 54,01%. El inventario total de níquel es de 77.148 toneladas, de las cuales el inventario de almacén registrado en Rusia es de 24.858 toneladas, lo que representa el 32,22%.
Segundo, el impacto de las sanciones sobre el aluminio: interés a corto plazo en Duolun aluminio bajista aluminio de Shanghái, neutral a medio y largo plazo
Según los datos del Servicio Geológico de Estados Unidos, la producción mundial de aluminio electrolítico en 2023 es de 70 millones de toneladas, de las cuales la producción de China es de 41 millones de toneladas, lo que representa el 59%, seguido de India, con una producción de 4,1 millones de toneladas, lo que representa el 6%. Rusia produce 3,8 millones de toneladas, lo que representa el 5% del total mundial, ocupando el tercer lugar. Aunque la cuota global de producción de Rusal no es demasiado alta en términos absolutos, teniendo en cuenta que China es un importador neto de aluminio electrolítico, el suministro global de aluminio electrolítico de Rusia alcanza el 13% después de excluir el suministro de producción de China, por lo que Rusal sigue desempeñando un papel importante en el suministro global de aluminio electrolítico.
Entre 2019 y 2023, la producción de aluminio de Rusia va en aumento año tras año, y la producción total en 2023 alcanzó los 3,8 millones de toneladas, un aumento de unas 160.000 toneladas con respecto a 2019. De la principal distribución del mercado del Grupo Rusal en 2023, su mayor dirección de ventas es la región asiática, que representa el 38,4% en 2023. Le siguieron los países de la CEI y Europa con un 31,9% y un 27,8%. Después de que el Grupo Rusal en las Américas fuera sancionado por Estados Unidos, afectará principalmente al suministro de aluminio electrolítico en Asia y Europa. Las Américas representan actualmente sólo el 1,4% de las ventas.
Las actuales sanciones en Europa y Estados Unidos no afectarán a los lingotes de aluminio rusos producidos el 13 de abril, por lo que los lingotes de aluminio rusos en el almacén de la LME aún pueden participar en la negociación y la entrega. Sin embargo, conducirá a que la posterior producción de lingotes de aluminio en Rusia no pueda participar en la entrega, y las fuentes de entrega en el extranjero se reduzcan. Bajo las sanciones de Europa y Estados Unidos, Rusia tendrá que considerar la venta de más lingotes de aluminio a Asia, especialmente a China.
En 2023, las importaciones totales de lingotes de aluminio de China serán de 1,39 millones de toneladas, de las cuales 1,245 millones de toneladas se importarán de Rusia, lo que representa el 89,6% de las importaciones totales de aluminio primario de China. Después del conflicto entre Rusia y Ucrania, el volumen de lingotes de aluminio exportados por Rusia a China siguió aumentando. Se espera que, tras las nuevas sanciones, las exportaciones de lingotes de aluminio de Rusia a China aumenten aún más, lo que ejercerá presión sobre el suministro interno y presionará los precios del aluminio de Shanghái. Por otro lado, en la actualidad, el suministro mundial de aluminio electrolítico se encuentra en un estado de equilibrio ajustado, y la reducción del suministro de Rusal a otras regiones, excepto Asia, también conducirá a que el suministro regional correspondiente sea ajustado, lo que hace que el precio del aluminio de Lun fijado por los fundamentos en el extranjero suba.
Finalmente, la situación posible es que con el aumento de las importaciones de aluminio ruso, la presión de suministro interno es mayor, y el suministro en el extranjero se enfrenta a una cierta escasez. La relación Shanghái-Londres siguió cayendo, y la ventana de beneficios de exportación se amplió. La producción nacional de lingotes de aluminio comenzó a fluir al extranjero, e incluso a participar en la entrega del mercado de la LME, en la actualidad, hay 11 marcas registradas en la LME en China (Chinalco, Cloud aluminum, Baoaluminum, Jiaozuo Wanfang, Qingtongxia, Shenhuo, etc.), el número es grande. Con la salida de los lingotes de aluminio nacionales, el suministro en el país y en el extranjero se equilibra de nuevo, y el valor de Shanghai lumbi se ha recuperado constantemente. Por lo tanto, nuestra evaluación de este evento es bajista para el aluminio de Shanghái a corto plazo, favorable para el aluminio de Duolun, neutral a medio y largo plazo.
Tercero, el impacto de las sanciones sobre el cobre: presión a corto plazo sobre el cobre de Shanghái, el cobre de Londres se enfrenta al riesgo de hacinamiento
En 2023, la producción total de cobre refinado en Rusia es de 1,025 millones de toneladas, lo que representa aproximadamente el 4% de la producción mundial de cobre, y la cuota de la producción de cobre rusa en la producción mundial se ha mantenido en aproximadamente el 4% de 2015 a 2023. En términos de concentrado de cobre, Rusia produjo 1 millón de toneladas de metal, lo que representa el 4,5% de la mina de cobre mundial, inferior a Chile (5,5 millones de toneladas), Perú (2,2 millones de toneladas), la República Democrática del Congo (2,2 millones de toneladas), China (1,9 millones de toneladas), Estados Unidos (1,3 millones de toneladas), ocupando el sexto lugar en el mundo.
Desde la perspectiva de la estructura de exportación, el cobre ruso se exportó principalmente a Europa y China. En términos de concentrado de cobre, Rusia no es el principal país de importación de cobre de China, de enero a octubre de 2023, la estructura de importación de concentrado de cobre de China, el cobre ruso representó aproximadamente el 2,6% (transporte marítimo, transporte terrestre por ferrocarril), muy inferior a Chile, Perú, Australia y otros países. En términos de cobre refinado, el cobre refinado ruso se exporta a Europa (44%), China (32%), Asia excluyendo China (22%, principalmente Turquía) y Estados Unidos (3%). La cantidad de cobre refinado importado de Rusia fluctúa, pero la proporción de cobre importado de Rusia muestra una tendencia al alza, en 2015, la proporción de cobre importado de Rusia es sólo del 3%, y en 2023, la proporción de cobre importado de Rusia alcanzó el 11%. Desde el punto de vista de los datos, afectado por la señal de sanciones a la exportación temprana, las exportaciones de cobre de Rusia a la UE en 2023 se han reducido en un 80% interanual, y al menos el 50% de la reducción se ha trasladado a China y Turquía.
Se espera que las sanciones comerciales de Estados Unidos sobre el cobre ruso beneficien al cobre en dólares estadounidenses a corto plazo y afecten negativamente al cobre nacional, al tiempo que agravan el riesgo de hacinamiento del cobre en la LME y limitan el aumento del cobre de Shanghái. Las sanciones al comercio de cobre ruso han restringido los canales de importación de cobre europeo, recortando el suministro de casi el 10% del consumo aparente. Sin embargo, al mismo tiempo, se espera que el suministro de importación de cobre ruso en China y Turquía aumente al menos un 15% y aproximadamente un 60% respectivamente (un aumento de más de 45.000 toneladas y 63.000 toneladas). Entonces, bajo el impacto de las importaciones de cobre, se espera que el nivel de beneficio del cobre importado sea limitado. Además, el inventario de cobre nacional actual es tan alto como 300.000 toneladas, mientras que el inventario de cobre de Londres ha caído a un nivel bajo de 120.000 toneladas, con la posterior entrada de cobre ruso a China, el cobre de Londres se enfrenta al riesgo de cierre suave debido a la baja presión de inventario, mientras que el cobre de Shanghái se enfrenta a la presión de compensar la corrección marginal de la brecha entre la oferta y la demanda. Si la ventana de exportación continúa abierta, en el caso de los beneficios de entrega, no se excluye que las marcas de entrega de cobre de China registradas en la LME participen en la entrega, según las estadísticas, hay 25 marcas de entrega de la LME registradas en China, incluyendo Zijin Mining, Daye, Jinchuan, Jiangcopper y otras empresas.
Cuarto, el impacto de las sanciones sobre el níquel: el impacto es más débil que el del cobre y el aluminio, se recomienda vender principalmente en alto
Entre 2014 y 2023, la producción de níquel ruso y mundial ha seguido una tendencia a la baja año tras año. La producción mundial de níquel disminuyó de 791.000 toneladas en 2014 a 640.000 toneladas en 2023. La producción de níquel ruso disminuyó de 228.000 toneladas en 2014 a 154.000 toneladas en 2023, pero la proporción de la producción de níquel ruso en la producción mundial de níquel se mantuvo básicamente sin cambios, manteniéndose en torno al 25% desde 2016, con la reducción de las importaciones de níquel en China, la cantidad de níquel importado de Rusia también está disminuyendo. Las exportaciones de níquel ruso a China en 2023 serán de sólo 38.000 toneladas. Sin embargo, debido a la disminución de las importaciones totales, la proporción de níquel ruso en el suministro de importación de China está aumentando constantemente. Después de la implementación de nuevas sanciones, se espera que la proporción de las exportaciones de níquel ruso se recupere aún más.
Desde 2016, a medida que las importaciones de níquel de China han disminuido, la cantidad de níquel importado de Rusia también ha disminuido, y las exportaciones de níquel de Rusia a China en 2023 son de sólo 38.000 toneladas. Sin embargo, debido a la disminución de las importaciones totales, la proporción de níquel ruso en el suministro de importación de China está aumentando constantemente. Después de la implementación de nuevas sanciones, se espera que la proporción de las exportaciones de níquel ruso se recupere aún más.
Creemos que el impacto de las sanciones sobre el níquel es relativamente limitado: 1. Afectado por el bajo precio del níquel, Nickel Nickel anunció un recorte de producción de aproximadamente el 10% a principios de 2024, y el margen de suministro de níquel ruso se ha ido debilitando desde 2024. 2. La entrega de níquel de la LME continúa expandiéndose, y los productos chinos se han convertido en el principal factor que afecta a los cambios de inventario. El 12 de abril de 2024, la LME emitió un aviso de que la marca "HUAYOUgx" de níquel electrodepositado se registró con éxito como marca de entrega, hasta ahora la LME ha registrado con éxito 5 productos de entrega de níquel chinos. Teniendo en cuenta el "canal de mercado rápido" y la gran expansión del níquel electrodepositado chino en 2023, se espera que las marcas chinas registradas continúen aumentando en el futuro, y se puede observar que el cambio mensual de la marca de níquel china en el inventario actual de la LME se mantiene en el nivel de 2000-3000 toneladas, y el nivel de fluctuación del inventario desde 2024 es más alto que el del níquel ruso; 3. De hecho, incluso si el níquel ruso no está sujeto a sanciones, los compradores europeos ya han comenzado a boicotear espontáneamente el níquel ruso, y el principal mercado de ventas de Noel se ha trasladado a China; 4. El nivel de control de riesgos de la LME se ha mejorado continuamente, y las contramedidas de riesgo relevantes se han mejorado continuamente. Por lo tanto, se espera que el níquel se vea menos perturbado que el cobre y el aluminio, pero no se puede descartar el impacto de la perturbación emocional a corto plazo.
Desde el punto de vista fundamental, afectado por el juego de expectativas de reflación, el precio del níquel en la etapa inicial sube con la placa no ferrosa beta, pero hemos sugerido repetidamente que los fundamentos del mercado del níquel son muy débiles, la persistencia unilateral al alza es insuficiente, el Níquel de Shanghái o mantendrá una amplia volatilidad de 13-14w, la operación a corto plazo sobre la base de la distribución alta vacía, a medio y largo plazo seguir manteniendo la opinión de amplia volatilidad.
